2026년 8월 11일 (화)

오늘의 시장

코스피 6,299.66. 6월 고점 대비 −31%다.

7/29 저점 대비로는 +11.2%인데 그 대부분이 7/31 하루(+16.5%)이고, 그 뒤 6거래일은 −4.5%다. 반등이 식었다.

7/31 급등 촉매도 실적이 아니었다 — 레버리지 ETF 예탁금 규제 조기시행과 최태원 회장 매수 공표로 인한 이벤트성 숏커버다.

코스닥은 다르다. 8/10 +6.0%, 7/29 대비 +27.8%. 외국인은 코스피 대형주를 팔고 코스닥을 산다.

어제와 달라진 것

• 반도체SK하이닉스000660중립 → 긍정
  무엇 때문에8/7 이사회에서 분기배당 375원(2,733억)을 확정하고, 추가 주주환원 시점을 '연내'에서 '3분기 중'으로 특정했다.
  어떻게 고쳤나지난 뷰에서 '외국인 순매도 1위 = 이탈'로 읽은 것이 틀렸다. 7/10 나스닥 ADR 상장 후 원주와 ADR 사이 양방향 전환이 막혀 있어 '원주 매도 + ADR 매수' 차익거래가 구조적으로 일어나는 중이다. 펀더멘털 이탈이 아니다.
  그래서12일간 +1.4%로 추적 8종목 중 최악 — 소외 상태다. 양방향 전환이 허용되면 그 자체가 별도 리레이팅 트리거다.
• 반도체삼성전자005930중립 → 긍정
  무엇 때문에2Q 영업이익 약 89조로 컨센서스를 웃돌았고 외국인 순매수 1위다.
  그래서올리되 하이닉스보다 낮게 둔다 — HBM 점유율 3위, 파운드리 적자.
• 방산한화에어로스페이스012450중립 → 긍정
  무엇 때문에2Q 영업이익 1조3,655억으로 사상 첫 1조 클럽. 컨센서스를 37% 상회했다.
  어떻게 고쳤나지난 뷰의 중립은 오판이었다(12일 +42.2%). 다만 이 영업이익의 61%가 자회사(한화오션·한화시스템) 몫이다. 방산 단독 대장이 아니라 '방산+조선 지주형'으로 다시 본다. 한화오션을 따로 추적하는 것과 이중계상임을 명시한다.
  그래서PER 33배·PBR 5.0으로 실적은 이미 주가에 있다. 다음 트리거는 3~4Q 신규 수주(폴란드 K9 EC2·사우디·루마니아)다.
• 방산현대로템064350중립 → 중립
  무엇 때문에2Q 영업이익 2,324억으로 −9.7% 역성장했다.
  어떻게 고쳤나'수주잔고 사상 첫 30조'를 강세 근거로 봤는데, 구성을 보니 65%가 저마진 철도(19.9조)이고 방산은 9.8조뿐이다. 6개월간 +2% — 성장이 아니라 정체선 통과였다.
  그래서잔고는 철도로 채우고 방산 마진은 K2 1차 종료로 빠진다. 방산 부대장으로 쓰지 않는다.

지금 돈이 몰리는 곳

• 반도체 (메모리)

  국내HBM4가 2분기부터 양산 출하에 들어갔고 10여 고객과 장기공급계약 협상이 끝났다. 3분기 서버 D램 계약가 인상이 진행 중이다.
  해외8/7 필라델피아 반도체지수는 +2.56%인데 메모리만 소외됐다. AI·로직이 만든 랠리라 그 갭이 아직 남아 있다.
  • 대장SK하이닉스0006601,420,000원 · 1년 최고가 대비 −51%
  • 부대장삼성전자005930230,000원 · 1년 최고가 대비 −37%

• 방산 · 조선

  국내한화에어로 2Q 1조 클럽. HD한국조선해양은 2Q 영업이익 1조6,451억(+72.5%)로 상반기에 연간 수주목표를 사실상 달성했다.
  해외미 해군 함정·MRO 수요. 다만 호르무즈 협상 타결은 지정학 프리미엄을 줄이는 반대 방향 변수다.
  • 대장한화에어로스페이스0124501,152,000원 · 한화 계열은 한 덩어리로 본다
  • 부대장HD한국조선해양009540404,000원 · 고점 대비 −16%로 추적 종목 중 회복이 가장 빠르다

• 제약 · 바이오

  국내블랙록이 알테오젠 지분을 5.03%로 확대 공시했다(8/7 기준). 8/10 코스닥 +6.0%를 이 섹터가 끌었다.
  해외나스닥 바이오텍 지수가 2021년 이후 최고 수준을 회복했다.
  • 대장알테오젠196170348,000원 · 8/10 +14.1%
  • 부대장HLB0283008/10 +9.1%

밀려 있다가 돌아올 만한 곳

환율 · 금리 · 유가

• 미국 7월 고용이 −2.3만명(컨센 +8.5만)으로 나와 9월 인상 확률이 58%에서 44%로 밀렸다. 연준은 인하가 아니라 인상 여부를 다투는 국면이다(현 3.50~3.75%).
• 원/달러 1,410원대, 10개월 최저권. 수출주(반도체·방산) 마진에는 역풍, 내수·인바운드에는 우호.
• 구리가 사상 최고 $6.7/lb다(콩고 수출금지 + 코델코 감산). 전선·비철에 우호적이고, 풍산은 12일간 +50.1%로 이미 반영 중이다.
• WTI $78. 호르무즈 재개방 협상이 진행 중이라, 타결되면 유가가 내려 소비에 우호적이지만 정유는 재고손실, 방산은 지정학 프리미엄 축소로 이어진다.
• 한국 기준금리 2.75%(7/16 인상). 다음 금통위는 8/27이다.

앞으로 볼 것

• 8/11(화) 신세계 2분기 — 위 로테이션 판단의 1차 검증
• 8/12(수) 미국 7월 CPI + 호르무즈 재개방 발표 목표일 (겹친다)
• 8/13(목) 이마트 2분기 · 홈플러스 67개점 정식 재개장
• 8/25 에코프로비엠 유상증자 효력발생
• 8/26 엔비디아 FY27 2분기
• 8/27 한국은행 금통위 + 잭슨홀 (겹친다)
• 9/4 홈플러스 회생계획안 가결기한 (법원이 확정한 날짜)

정리

긍정 — 코스피 PER 5.1배. 2분기 실적 체력은 견고하다(76개사 중 41곳이 컨센 상회). 반도체는 3분기 가속 요인이 가격과 물량 양쪽에 있다.

부담 — 반등이 하루짜리 이벤트였고 그 뒤 −4.5%다. 신용융자가 42조에서 29조로 줄며 디레버리징이 진행 중이고, 하이닉스 ADR 구조가 코스피 지수 자체를 왜곡한다(시총 20% 이상).

스탠스 — 지수 방향보다 종목. 확신도는 전반적으로 낮춰 잡는다. 이번 뷰에서 밸류에이션 축을 ROE 하나로 통일했다. PER 33배 방산을 올리면서 PER 5배 반도체를 중립에 두던 모순을 정리한 것이다.